4月10日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于深化創(chuàng)業(yè)板改革 更好服務新質生產力發(fā)展的意見》，從突出板塊功能定位、優(yōu)化發(fā)行上市標準、積極發(fā)揮地方政府作用等八方面提出具體舉措，進一步提升創(chuàng)業(yè)板制度的包容性、適應性，更大力度支持傳統(tǒng)產業(yè)升級、新興產業(yè)壯大和未來產業(yè)培育，新一輪全面深化資本市場改革向縱深推進。

增設第四套上市標準

在一系列改革舉措中，最受市場關注的，是在現(xiàn)有的創(chuàng)業(yè)板三套上市標準基礎上，增設第四套上市標準。

具體來看，第四套上市標準共有兩項指標：一是“預計市值不低于30億元，最近一年營業(yè)收入不低于2億元，最近三年營收復合增長率不低于30%”，主要適用于新興產業(yè)領域企業(yè)。二是“預計市值不低于40億元，最近一年營業(yè)收入不低于2億元，最近三年累計研發(fā)投入不低于1億元且占營收比例不低于15%”，主要適用于未來產業(yè)領域企業(yè)。

第四套上市標準用成長性和創(chuàng)新性兩把新尺子替代單一的“盈利尺”，旨在優(yōu)化發(fā)行上市標準，進一步提升創(chuàng)業(yè)板服務新興產業(yè)和未來產業(yè)能力，精準澆灌新質生產力。

“近年來，我國新興產業(yè)和未來產業(yè)領域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)不斷涌現(xiàn)。這些企業(yè)普遍具有前期投入大、收入起點低、價值躍升快等特點，亟需資本市場提供更高效、更匹配的金融支持?！敝袊C監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，為更好適應這些企業(yè)發(fā)展規(guī)律和特點，提升創(chuàng)業(yè)板對多元創(chuàng)新的包容性，這次改革增設創(chuàng)業(yè)板第四套上市標準，通過引入收入復合增長率、研發(fā)投入等成長性、創(chuàng)新性指標，與市值、收入指標進行組合，以更好支持具備高成長潛力與突出創(chuàng)新能力的優(yōu)質企業(yè)。

招商基金研究部首席經濟學家李湛認為，創(chuàng)業(yè)板增設第四套上市標準，弱化盈利要求、聚焦市值、營收、增速及研發(fā)投入，精準破解了高成長未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市難題，打通了資本對接前沿創(chuàng)新的通道，讓人工智能、生物醫(yī)藥、高端制造等研發(fā)密集型企業(yè)，無需糾結短期利潤，能夠順利登陸資本市場獲得資金支持。

“通過建立更包容的上市標準梯度，既保持對優(yōu)質新型消費、現(xiàn)代服務業(yè)企業(yè)的支持，又為具備核心技術但暫未盈利的科技創(chuàng)新企業(yè)開辟通道，有效解決了新經濟企業(yè)上市難問題?！逼桨沧C券投資銀行事業(yè)部副總經理彭朝暉表示，對投行而言，這既是業(yè)務擴容的機遇，也對投行在新產業(yè)、新業(yè)態(tài)領域的行業(yè)研究、估值定價等專業(yè)能力提出更高要求，將推動投行深入探索“上市+融資”綜合服務方案。

在上市包容性上再邁一步，不代表降低門檻。中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，考慮到適用第四套標準上市的企業(yè)具有高成長性、不確定性大等特點，證監(jiān)會將堅持循序漸進、質量優(yōu)先的原則，組織深交所、行業(yè)機構進一步加強審核把關、風險揭示和投資者教育。包括嚴把發(fā)行上市準入關，壓實中介機構“看門人”責任，突出成長性、創(chuàng)新性要求，嚴守財務真實性底線，嚴防“帶病申報”“一哄而上”，從源頭提高上市公司質量；對于首發(fā)上市時尚未盈利的企業(yè)，在實現(xiàn)盈利前，股票簡稱之后添加特別標識“U”，持續(xù)提示相關風險，控股股東、實際控制人、董事、高管自上市之日起3個完整會計年度內不得減持首發(fā)前股份等。

積極發(fā)揮地方政府作用

硬科技企業(yè)特別是未盈利企業(yè)，研發(fā)投入高、經營不確定性大、盈利周期長，如何識別出創(chuàng)新能力突出、成長性強的優(yōu)質創(chuàng)新企業(yè)，一直是監(jiān)管部門審核注冊工作的重點和難點。

對此，此次創(chuàng)業(yè)板改革作出一項重要探索：試點地方政府推送擬發(fā)行上市企業(yè)信息，推動有效市場和有為政府更好結合，從源頭上提高上市公司質量。

從具體安排來看，在推送主體和程序方面，各城市人民政府負責本地區(qū)企業(yè)信息推送工作，省級人民政府負責省屬國有企業(yè)信息推送工作。企業(yè)申請發(fā)行上市輔導備案后、申報發(fā)行上市前，地方政府可基于已掌握的企業(yè)情況，匯總形成推送信息，向深交所推送并抄送證監(jiān)會。

在推送條件和標準方面，企業(yè)應滿足在當?shù)刈圆⒊掷m(xù)經營不少于3年，符合新質生產力發(fā)展方向，不存在財務造假等嚴重違法行為等規(guī)定條件。

“試點地方政府推送企業(yè)信息機制，有利于提高審核注冊質效?！蹦祥_大學金融學教授田利輝表示，地方政府對轄區(qū)企業(yè)的經營、合規(guī)、口碑聲譽等方面情況較為了解，出具的推送信息，能夠更全面反映企業(yè)真實面貌，幫助審核部門更加及時充分掌握擬上市企業(yè)情況。

同時，此舉也有利于促進地方經濟發(fā)展。業(yè)內人士認為，當前資本市場對區(qū)域經濟發(fā)展的支持作用日益凸顯，試點開展地方政府推送企業(yè)信息工作也能夠調動地方政府積極性，促進地方政府加大對優(yōu)質企業(yè)的識別、挖掘、培育力度，有利于將有限的上市資源高效配置到符合新質生產力和科技創(chuàng)新領域的優(yōu)質企業(yè)。

需要說明的是，地方政府推送的企業(yè)信息僅作為審核注冊的參考，并非企業(yè)發(fā)行上市的必備程序，證監(jiān)會和深交所將依照企業(yè)發(fā)行上市規(guī)定條件和程序嚴格履行審核注冊職責?！白C監(jiān)會、深交所、地方政府不設置推送企業(yè)信息任務目標，各級地方政府不強制下級政府推送企業(yè)信息，不得要求企業(yè)將政府推送信息作為發(fā)行上市必備手續(xù)。對未經地方政府推送信息的企業(yè)，證監(jiān)會和深交所仍按現(xiàn)有程序進行審核注冊。”中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，為推動改革平穩(wěn)落地、取得實效，證監(jiān)會和深交所還將做好以下工作：一是加強與地方政府相關部門的聯(lián)系對接，組織做好政策培訓、業(yè)務指導，便利和引導地方政府高效、高質量開展推送企業(yè)信息工作。二是定期向地方政府反饋其推送企業(yè)相關情況。

促進投融資端相協(xié)調

作為資本市場貫徹創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略、服務新質生產力發(fā)展的重要平臺，創(chuàng)業(yè)板設立16年來，制度機制不斷健全，市場功能有效發(fā)揮。

與此同時，當前資本市場內外部環(huán)境發(fā)生巨大變化，創(chuàng)業(yè)板發(fā)展面臨新形勢新要求，制度包容性適應性不足等問題也日益突出，亟需深化改革，推動板塊高質量發(fā)展。

此次改革聚焦影響創(chuàng)業(yè)板功能發(fā)揮、市場反映比較集中的問題，優(yōu)化了一系列制度安排，更注重投融資兩端的平衡與協(xié)同。在再融資方面，適應成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)研發(fā)持續(xù)時間長、對募集資金靈活性時效性要求較高等需求，推動再融資儲架發(fā)行制度在創(chuàng)業(yè)板落地實施，允許“一次注冊、多次發(fā)行”。同時，完善簡易程序再融資制度，簡化公司決策程序，提升再融資效率。

“通過儲架發(fā)行‘一次注冊、多次發(fā)行’的制度安排，允許企業(yè)在更長期間內根據(jù)自身發(fā)展階段、研發(fā)情況、攻關進度以及市場需求等因素靈活確定發(fā)行時點，可以使得資金需求與融資節(jié)奏更為契合，有助于更好滿足創(chuàng)新企業(yè)的融資需要?！碧锢x表示。

并購重組方面，充分發(fā)揮并購重組在促進產業(yè)整合和轉型升級方面的積極作用，持續(xù)推動“并購六條”在創(chuàng)業(yè)板落實落地。支持創(chuàng)業(yè)板上市公司立足主業(yè)，吸收合并境內上市未滿3年的公司，提升產業(yè)鏈整合質效。

加快推進投資端改革，是健全資本市場功能、支持服務實體經濟的重要一環(huán)，本次改革作出諸多部署：優(yōu)化交易制度，引入做市商制度，促進創(chuàng)業(yè)板參與主體和交易策略多元化，減少價格波動，增強市場韌性；豐富產品服務體系，優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板相關指數(shù)編制，推出更多創(chuàng)業(yè)板相關ETF和期權，適時推出創(chuàng)業(yè)板股指期貨等，更好滿足不同投資者資產配置和風險管理需求，提升投資便利度和吸引力。

“此次改革立足創(chuàng)業(yè)板板塊定位，展現(xiàn)出鮮明的系統(tǒng)性和突破性特征。”李湛認為，改革通過聚焦硬科技、數(shù)字經濟、新型消費、現(xiàn)代服務業(yè)等重點領域，構建起更適配創(chuàng)新型企業(yè)的制度體系，能夠更好發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板促進創(chuàng)新資本形成和集聚的重要作用，加力支持新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術企業(yè)發(fā)展和傳統(tǒng)產業(yè)轉型升級。

田利輝認為，從初創(chuàng)期的包容性準入到成長期的靈活再融資與并購重組，再到成熟期的多元化退出與風險管理，一條覆蓋創(chuàng)新企業(yè)全生命周期的資本服務鏈條正在形成。通過此次改革，創(chuàng)業(yè)板正從一個以融資功能為主的市場板塊，升級為服務創(chuàng)新全生命周期的生態(tài)平臺。（經濟日報記者 李華林）