◎記者 汪友若

受市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好回升影響，上周A股主要寬基指數(shù)多數(shù)上漲。其中，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)較佳，全周累計(jì)上漲1.86%。展望后市，券商策略報(bào)告普遍認(rèn)為，前期高位股的估值消化已基本到位，隨著險(xiǎn)企投資相關(guān)股票風(fēng)險(xiǎn)因子下調(diào)等新增利好因素浮現(xiàn)，2026年的“春季躁動(dòng)”行情值得期待。

新增利好因素不斷浮現(xiàn)

金融監(jiān)管總局近日發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子的通知》，保險(xiǎn)公司投資相關(guān)股票的風(fēng)險(xiǎn)因子獲得適度調(diào)整。

對(duì)此，申萬(wàn)宏源證券表示，險(xiǎn)企投資相關(guān)股票風(fēng)險(xiǎn)因子下調(diào)是鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金入市的配套政策。這將進(jìn)一步定向鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金持有滬深300和科創(chuàng)板成分股，推動(dòng)常態(tài)化高比例權(quán)益配置，同時(shí)保持了一定的機(jī)動(dòng)空間。險(xiǎn)企投資相關(guān)股票風(fēng)險(xiǎn)因子下調(diào)，在綜合償付能力充足率不變情況下，所釋放的權(quán)益加倉(cāng)空間可達(dá)千億級(jí)別。

中國(guó)銀河證券同樣認(rèn)為，險(xiǎn)企投資相關(guān)股票風(fēng)險(xiǎn)因子下調(diào)，將進(jìn)一步釋放保險(xiǎn)資金入市潛力，為市場(chǎng)注入更多增量流動(dòng)性。年末行情輪動(dòng)較快，短期市場(chǎng)或仍以震蕩結(jié)構(gòu)為主，但A股中長(zhǎng)期向好的邏輯未改。

財(cái)通證券分析稱，截至11月底，海外市場(chǎng)的利空因素消化已較充分，A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)估值差修復(fù)也較為充分。而險(xiǎn)企投資相關(guān)股票風(fēng)險(xiǎn)因子下調(diào)，更多險(xiǎn)資有望流入股市，新增利好開(kāi)始浮現(xiàn)，A股市場(chǎng)調(diào)整可能已行至后期。參考?xì)v史上歲末年初的行情走勢(shì)，如果有新增催化因素，“春季躁動(dòng)”行情隨時(shí)可能啟動(dòng)。投資者具體可關(guān)注12月關(guān)鍵政策窗口，以及市場(chǎng)成交回升等情緒驗(yàn)證指標(biāo)。

12月或成布局春季行情的窗口期

展望后市，機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為，2026年的“春季躁動(dòng)”行情不會(huì)缺席，12月有望成為布局窗口期。

信達(dá)證券表示，9月以來(lái)市場(chǎng)縮量的內(nèi)在原因是消化高換手率和部分板塊交易擁擠，目前這兩個(gè)因素均有所緩和。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)投資者可以保持樂(lè)觀。一方面，一輪上漲行情中低成交量不是利空信號(hào)，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，成交量低點(diǎn)往往是上漲趨勢(shì)中較好的買入時(shí)點(diǎn)。另一方面，歷史上跨年行情啟動(dòng)之前，市場(chǎng)大多會(huì)先有一定的調(diào)整，本質(zhì)上是交易性資金為博弈跨年行情而騰挪安全邊際。2025年12月或成為布局本輪行情的窗口期。

在廣發(fā)證券看來(lái)，2026年的“春季躁動(dòng)”行情大概率不會(huì)缺席。截至11月下旬，本輪行情中產(chǎn)業(yè)主線的調(diào)整時(shí)間、調(diào)整空間都已較為充分。游戲板塊、恒生科技指數(shù)的調(diào)整時(shí)間和空間均已超過(guò)歷史均值；PCB、科創(chuàng)芯片、消費(fèi)電子、創(chuàng)新藥、機(jī)器人等相關(guān)概念的調(diào)整時(shí)間足夠，調(diào)整空間超過(guò)15%。上述板塊有望迎來(lái)止跌反彈。展望2026年，上市公司盈利邊際改善、內(nèi)部政策基調(diào)延續(xù)積極、市場(chǎng)流動(dòng)性適度寬裕、外部擾動(dòng)因素逐步緩和，在這一背景下，“春季躁動(dòng)”行情值得期待。

具體配置上，東吳證券堅(jiān)定看好科技成長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。該機(jī)構(gòu)表示，“十五五”規(guī)劃建議中對(duì)于科技及產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略定調(diào)，將進(jìn)一步強(qiáng)化成長(zhǎng)股的邏輯敘事。海外流動(dòng)性層面，美聯(lián)儲(chǔ)降息在即，人民幣及其他非美元資產(chǎn)有望迎來(lái)全球資金再配置機(jī)遇，成長(zhǎng)風(fēng)格將尤其受益。產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上，全球產(chǎn)業(yè)景氣度與需求同步上行，中國(guó)特有的工程師紅利、龐大用戶群體及制造優(yōu)勢(shì)，支持中國(guó)深度參與全球科技產(chǎn)業(yè)變革，科技成長(zhǎng)板塊中長(zhǎng)期有望持續(xù)領(lǐng)跑。